擁有“烏靈”系列的佐力藥業，即將易主，而收購方華東醫藥，一度跌停。

 

 

　　5月26日，華東醫藥發布《關于簽訂股份轉讓意向書的提示性公告》（以下簡稱《公告》）。

 

　　公告顯示，佐力藥業擬以協議轉讓方式將其合計持有的1.13億股股份（占總股本的18.6%）轉讓給華東醫藥，華東醫藥將成為佐力藥業的控股股東。每股轉讓價格將參照公司當前股價水平并給予一定的溢價，股份轉讓款總計將不高于人民幣10.6億元，具體金額雙方將根據對公司的盡調情況在正式股份轉讓協議中予以確認。

 

 

　　然而，因為這樁收購案并不受投資者看好，華東醫藥遭遇了股價滑鐵盧，今日A股開盤，其早盤大跌7.45%，盤中一度觸及跌停，振幅高達10.44%，市值一度蒸發40億。

 

　　不少中小投資者對此做法表示質疑：佐力藥業總值才37億元，37*0.8也就6.6億元左右，為什么要高溢價用10億來收購？

 

 

　　據了解，佐力藥業是一家從事中藥產品研發與生產的企業，主要業務為藥用真菌系列產品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發、生產與銷售；旗下一款名為“烏靈膠囊”的核心中藥產品，每年為公司貢獻近一半的營收，毛利率高達82.93%。

 

　　佐力藥業2018年年報顯示，公司圍繞烏靈菌粉延伸開發系列產品戰略，構建出具有自主知識產權的產品線，包括烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒等烏靈系列產品。烏靈膠囊是國家中藥一類新藥、中藥保護品種，是國內首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產品。

 

　　此外，烏靈膠囊、百令片、靈澤片于2018年進入國家基藥目錄；2018年度中國非處方藥產品綜合統計排名（中成藥）中，烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第2位，百令片在補益類排名中位列第11位。

 

　　華東醫藥此次在公告中表示，此次收購案是為豐富補充公司中藥慢病方向產品數量及適應癥覆蓋，發揮公司基層市場網絡優勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥，發揮佐力藥業“烏靈”系列產品的優勢，爭取將“烏靈膠囊”做成全國知名的藥品。

 

　　可見，華東醫藥，就是奔著烏靈膠囊而去。

 

 

　　對于藥企而言，單一品種占比畸高并非一件好事：如果該品種持續放量，可以快速推動公司業績增長；但需要注意的是，一旦該品種出現增速放緩或銷售下降，則將對公司業績產生嚴重的反面影響。

 

　　此前，佐力藥業就為此在做出一些改變。從2014年開始積極進行外延式并購和發展，通過收購珠峰藥業、凱欣醫藥、佐力百草中藥，參與德清第三人民醫院合作辦醫，設立健康產業投資平臺，將業務拓展到了除醫藥制造以外的醫藥流通、醫療服務領域，使該公司的產品集中性問題得以適當緩解。

 

　　據了解，經過這一系列調整，主導產品烏靈系列由原先占營收9成下降到6成。

 

　　但佐力藥業的成長性仍然不足，業績每況愈下。

 

　　佐力藥業2018年年報顯示，報告期內，公司實現營業收入7.3億元，比上年同期減少8.02%；實現利潤總額3181萬元，比上年同期減少48.19%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2075萬元，比上年同期減少54%。

 

　　近五年來，佐力藥業的業績逐年下滑，2015年-2018年，其凈利潤分別下滑17.84%、15.04%、37.32%和54.03%。

 

　　▍華東醫藥+佐力醫藥，協同效應明顯

 

　　公開資料顯示，華東醫藥是一家總部位于浙江省杭州市，集醫藥研發、制造和銷售、藥品分銷及零售、醫藥現代物流、健康產業、醫療美容產品制造和銷售為一體的大型綜合性醫藥上市公司，具有較強的醫藥全產業鏈綜合競爭優勢。

 

　　公司醫藥商業業務規模浙江省領先，在浙江省內各地市均已設立區域子公司或辦事處，分銷業務網絡布局及供應鏈服務覆蓋浙江全省，醫美代理品種，業務種類做到了全產品（藥品、藥材、器械）與全客戶（醫療機構、零售終端、分銷商）。

 

　　中泰證券在研報中表示，佐力藥業與華東醫藥具有協同性。佐力藥業擁有烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種，三個產品全部進入2018年版基藥目錄，但由于公司銷售能力有限，產品增長遇到瓶頸。

 

　　而華東醫藥銷售能力突出，正在推進基層市場銷售能力建設，三個有制劑藥品中的補充有利于豐富公司產品線。佐力藥業在中藥飲片、中藥顆粒領域均有布局，可以補充華東醫藥在這些潛力領域的布局；

 

　　此外，兩個公司距離約50公里，管理上較為方便；佐力藥業有一定產能空閑，可以解決華東醫藥的一部分產能不足問題。